帝国烟草吞并变身雪茄大王

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更新日期:2007-10-24 据《国际烟草杂志》报导编译一切都在按方案开展，英国的帝国烟草集团于2007年10月份接收了西班牙与法国合资运营的阿塔迪斯烟草公司。 7月18日，帝国烟草公司宣

更新日期:2007-10-24

　　据《国际烟草杂志》报导编译　　一切都在按方案开展，英国的帝国烟草集团于2007年10月份接收了西班牙与法国合资运营的阿塔迪斯烟草公司。

　　7月18日，帝国烟草公司宣告了接收阿塔迪斯烟草公司的报价，有人会弥补一句：是再次宣告报价。在拒绝了帝国烟草公司的前两次报价以后，阿塔迪斯的董事会赞同接受每股50欧元的报价。这使阿塔迪斯的价值到达了162亿欧元（合224亿美元），其间包含债款。这个价值大大高于3月15日首次报价115亿欧元时的价值。

　　歹意接收一直是不也许的作业，相反，阿塔迪斯帐薄的检查现已压服帝国烟草公司进步自个的报价。在近来一次报价中，帝国烟草公司也邀请了阿塔迪斯烟草公司的首席执行官安东尼奥·瓦齐兹和总裁Jean-Dominique Comolli参加公司的董事会。

　　长时间估测完结

　　这笔买卖的经过，完毕了能够追溯到2004年的对于这两家公司将联手的长时间估测。

　　从战略视点说，一起也从经济视点讲，这笔买卖是有意义的。首要，它大大加强了帝国烟草公司在全球卷烟制作排行中第四的方位。其次，这个兼并将使这两个卷烟制作商之间发生无穷的本钱节省——这是相同也在招标收买阿塔迪斯烟草公司的私家财物公司CVC本钱同伴公司所无法获得的。其他卷烟制作商——特别是英美烟草公司和菲利普莫里斯国际公司——也得不到相同程度的兼并合力，因为它们的商场重合有些很大，英美烟草公司或菲利普莫里斯国际公司与阿塔迪斯公司之间的任何买卖，必定都会面对一些法令方面的疑问。

　　3亿欧元的运营功率

　　帝国烟草公司的首席执行官加雷斯·戴维斯说，帝国烟草公司估量，这个区域获得的这种“运营功率”每年将到达3亿欧元。节省的这些资金中，有一半将来自本钱节省，另一些来自出售与商场营销合力。

　　分析师们也很愉快地听到，这个买卖将加强公司第一个全年的收益。此外，帝国将得益于出售阿塔迪斯烟草公司价值6.5亿英镑的非中心事务，这个价值大大高于获得本钱节省所需的4.7亿欧元的预期一次性现金本钱。一旦收买作业完结，帝国烟草公司预期其债款的均匀费用，将大大不同于其截止2007年3月31日的5.4%的半年本钱费用。

　　最主要的是，帝国烟草公司将大大加强其在国际卷烟商场中的方位。它将坚持仅次于菲利普莫里斯国际公司、英美烟草公司和日本烟草国际公司以后，国际第四大卷烟制作商的方位（不算我国国家烟草专卖公司我国国家烟草总公司）——不过，它现已变成一个更有决心的公司。因为两家公司兼并后的年出售额超过了70亿欧元，年产量达3120亿支卷烟，它自个变成接收目标的危险应当大大下降。

　　帝国烟草公司在西欧的商场比例将获得最大的添加，而恰是这个买卖，将使帝国烟草公司在西欧的商场方位从第四攀升到第二。得到扩展后的帝国烟草公司将变成英国和西班牙的商场首领，并变成法国和德国的第二大烟草公司。帝国烟草公司与阿塔迪斯烟草公司的商场力气的确彼此抵偿得非常好。

　　俄然变成雪茄大王

　　虽然就卷烟出售额而言，扩展后的帝国烟草集团将变成一个更为强壮的排在第四位的烟草公司，但它放在欧洲这个不断萎缩的商场的中心，也许无法契合期望持续获得持久添加的分析师们的希望。当思考到帝国烟草公司也许也承继了阿塔迪斯公司的雪茄事务——国际最大的雪茄事务时，他们才感到定心。全球的雪茄商场正在添加，并且主要的是，雪茄的运营利润率仍是比较高的。

　　阿塔迪斯公司是美国、法国、西班牙最大的雪茄公司，并且在全球的名优产品有些，它也排在首位。它具有包含Montecristo、Cohiba和d Romeo y Julieta在内的一些最著名的雪茄品牌，并在全球范围内运营着Casa del Habanos特许运营店的哈伯纳斯公司50%的股份。

　　换而言之，帝国烟草公司将俄然控制从出售额意义上讲是国际上最大的雪茄公司——2006年，阿塔迪斯烟草公司出售的雪茄到达32亿支。

　　在宣告最新招标以后，戴维斯也清晰指向了美国。美国占阿塔迪斯雪茄出售额的一半以上，并且在2006年，美国的出售额添加了4.1%。加上帝国烟草公司近来收买美国卷烟制作商共和品牌公司，戴维斯估量，帝国烟草公司将“大大添加在美国这个极为有利可图的商场的比例。”因而，当他称并购共和品牌公司为“无穷的战略之举”的时分，戴维斯也许心里所想的，大大超过了优化现有的卷烟事务。

　　帝国烟草公司也许还要进入西班牙最大的物流公司，因为它即将收买在西班牙、葡萄牙和意大利从事运营活动的Logista公司59%的股份。

　　可是，接收阿塔迪斯将引发一项依据新西班牙接收法而提出的请求：要么Logista宣告收买由小股东持有的Logista公司的揭露发行股的招标报价，要么在3个月内将自个在Logista公司的股权削减到30%以下。帝国烟草公司说，它将在“相应时间内”做出决议。

　　审阅中的信誉评级

　　按如今的价格，Logista公司剩下的股权将消耗10亿欧元的无穷资金。因而，对于Logista公司的剩下股权的决议在另一方面也非常主要，即在帝国烟草公司的信誉评级方面。

　　数十亿欧元的买卖大大压紧了帝国烟草公司的财务根底，因而使其信誉价值接受无穷压力。

　　帝国烟草公司将不惜一切代价避免评级降级，因为假如如今公司现已处在最低出资等级Baa3被降到高息等级的话，它将使发行任何债券都得供给更高的危险酬金。JP摩根的信誉分析师估量，假如帝国烟草公司的出资等级被降到高息的话，帝国烟草公司也许添加的利息费用每年将到达大概2260万英镑（合4590万美元）。

　　按英镑核算的股票价格

　　在帝国烟草公司宣告收买Logista公司的当天就把帝国烟草公司Baa3的评级置于降级审阅之列的信誉评级组织穆迪公司指出，也许呈现的评级降级取决于兼并结合的执行状况、本钱节省及兼并合力的状况，以及也许招标收买Logista公司其他41%股权的状况。

　　在帝国烟草公司，戴维斯说，Logista公司将持续作为一家独立的公司。戴维斯说：“它本身即是一个非常有吸引力的公司。”他还指出：“咱们帝国烟草公司在运营自个的物流方面也不是外行人。”

　　54亿英镑的疑问

　　162亿英镑的买卖方案将经过价值92亿英镑的新银行债款东西来供给资金。其他有些则经过现已被承购的增股收益来供给资金。不过，因为增股将在买卖完毕后12个月内进行，因而，帝国烟草公司还需要54亿英镑的过渡权益融资。

　　增股将会尽也许少，帝国烟草公司说：“增股的数量将是保证扩展后的集团持续持有出资等级的信誉等级所需的最低量。”

　　在JP摩根公司，全球烟草研讨团队的领导人艾里克·布隆魁斯特说得更为精确：“这个数额大概在33亿英镑摆布。”这个数额将恰当的信誉坚持在所请求的水平，并避免这个评级被降级，因而，JP摩根公司思考了穆迪公司的请求，如将FFO（经过运营发生的资金）率和调整债款率维持在20%以上，将保有现金流量率与调整净债款率坚持在12%以下等等。总的来说，布隆魁斯特以为，这个买卖的融资“很有吸引力”。

　　有竞争对手吗？

　　8月13日，帝国烟草公司股东大会正式同意了这个报价。因为没有更高的报价，阿塔迪斯烟草公司将把帝国烟草公司的报价提交给股东。

　　此前，加拿大报纸也报导，乐富门公司也在重视这项买卖。乐富门首席执行官约翰·巴内特在7月24日的收益陈述中通知分析师们说，他在监控着阿塔迪斯的收买状况，但乐富门是不是也许获取任何优点则尚不明亮。巴内特说：“如今相对还早，按我了解，依然有也许呈现其他公司（作为竞争对手）。咱们在监控着事态的开展。”

　　最少CVC本钱合作者公司不也许拿着进步的报价返回了。有一段时间，好像这个卢森堡的私家财物公司以每股50欧元的招标报价打败了帝国烟草公司。

　　帝国烟草公司说，假如阿塔迪斯归入帝国烟草公司旗下，这个收买将在下一个财务年度的第一季度完结。扩展后的集团的总部将坐落布里斯托。雪茄子公司的总部将保留在马德里，物流公司的总部也保留在马德里。该集团还将坚持在巴黎的严重实力。

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